“这是最好的时代，这是最坏的时代”，对于狄更斯的这句话，相信马云最近有了更深刻的认识。本来正在兴冲冲地张灯结彩，筹备上市大典，但突然“屋漏偏逢连阴雨”，大大小小的坏消息接踵而来。

先是在6月中旬，美国国会“美中经济与安全评估委员会”发布报告称，美国投资者在投资类似阿里巴巴集团这样使用VIE（可变利益实体）结构的中国互联网公司时面临“重大风险”；几天之后，同乡商人朱建德在一个论坛上公开斥责马云为“小人”，并预言他“若作风不改，5年内必倒”。这个新闻，被全国媒体广泛报道。到了上周，阿里巴巴又被《纽约时报》指责“有特殊背景”，被迫公开相关信息并做出回应。

这还不是马云遭遇的全部麻烦，就在这个周末，《经济学人》表示余额宝为了维持较高的收益率，正在进行越来越激进的投资，文章认为“余额宝危险了”。由于事关1亿用户的利益，所以这个话题远比前面的那些“负面消息”更“吸引人”，成为近日微信、微博圈子里最热的话题。

《经济学人》的主要观点是：第一，由于余额宝的客户可以随时支取自己的资金和收益，所以它的投资主方向应该是较短期限的产品。2013年三季度时，余额宝70%的资金投资于60天以下的产品，而到了今年二季度，这一比例下降到43%。与此同时，期限超过90天的产品在其资产配置中的比例飙升至33%。换句话说，为了继续提供高收益，余额宝已经开始出现期限错配的迹象。

第二，余额宝还越来越多地投资带有回购协议的资产，一季度时余额宝投资该类产品的比例为3.5%，二季度飙升至9%。所以余额宝“越来越像影子银行了”。所谓“投资带有回购协议的资产”，其实跟当铺的生意类似，收益虽然高，风险也比较大。

应该说，《经济学人》的提醒是非常有道理的。但我想多提醒马云一句，余额宝目前面临的最大问题是转型，从吸收社会“主流资金”的金融产品，回到最初设定的“余额之宝”上。这需要半年到一年时间完成，在这个过程中，余额宝不能出任何违约风险。否则，不仅余额宝、支付宝危险，他的民营银行，以及他的整体商誉都将受到严重影响。同样在杭州经商的胡雪岩，是怎样在金融风潮中倒掉的，其中的经验教训和“秘密”值得马云好好研究。

“余额宝”的得名，是指使用支付宝的网民，账户里往往会有“散碎银两”闲置，如果转到余额宝账户里可以享受比较高的利息，所以它天生是“