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忠旺铝型材出口受阻致公司业绩大幅下滑

http://www.zglbw.net    2011-05-19    来源:企惠通资讯    作者:小企
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  2011年一季度业绩大幅下滑。公司2011年1季度实现营业收入14.91亿元,实现归属于公司普通股东的净利润1.64亿元,同比分别下降61.0%和87.4%。公司出口铝型材大幅下降是导致公司1季度业绩下滑的主要原因。
  反倾销及反补贴关税致公司出口至美国铝型材受挫。自2010年下半年以来,美国商务部针对中国输美工业铝型材展开反倾销及反补贴调查。2011年3月,美国商务部最终裁定对公司出口至美国的工业铝型材征收33.28%的反倾销关税和374.15%的反补贴关税。受“双反”调查影响,公司2011年1季度出口铝型材大幅下降,拖累公司1季度业绩显著下滑。
  短期内公司出口铝型材难以恢复。公司1季度铝型材销售量为64267吨,同比下降39.0%;其中工业铝型材60384吨,同比下降40.6%。销量的减少主要由于出口至美国、澳大利亚铝型材大幅下降所致。2010年1季度公司对美国、澳大利亚出口铝型材的收入占到公司总销售收入的比重分别为51.7%、19.7%,但2011年1季度该比重已分别下降至0.9%和3.6%。我们认为此次“双反”裁定对公司出口铝型材造成的影响将是长期而持续的,公司下半年出口铝型材获得恢复性增长的可能性较低。我们预计2011年公司铝型材总销量约在28万吨左右,同比2010年将下降19%。
  转型期公司盈利能力将显著下降。公司出口工业铝型材一直以单价较高的高端铝型材为主,由于出口铝型材数量大幅下滑,导致公司整体销售价格大幅下降。2011年1季度公司工业铝型材销售均价为23458元/吨,同比下降36.4%。公司毛利率也由2010年1季度的49.7%下降为2011年1季度的24.1%。我们认为公司正处于出口市场大幅萎缩的转型时期,销售市场的变化将导致公司盈利能力显著下降。
  给予公司“中性”的投资评级。由于受反倾销及反补贴关税的冲击,短期内公司出口铝型材仍将持续受阻,并导致公司铝型材总体销量和盈利能力的显著下滑。我们预计公司2011/2012的EPS分别为0.20/0.22元,对应公司2011/2012年的P/E分别为14.4x/13.0x。公司盈利较我们此前的预期下调61.4%/60.4%,主要原因为我们下调了对公司铝型材销量及工业铝型材价格的预测。给予公司“中性”的投资评级,下调公司目标价至3.5港元。

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