在宏观特别是货币层面，我们认为四月份全球货币宽松的环境有所增强，导致通胀预
期加大，这将推动有色金属及铝的价格处于一个相对高位的水平。不过中国在四月准备金
上调预期、葡萄牙债务问题和英国、欧盟上调利率的可能性加大等因素将对铝价形成压制
。

　　一、未来两月全球及中国通胀预期增强

　　我们认为未来两个月全球及中国通胀预期将增强，最主要的原因是日本在地震后的货
币注入行为；其次是美联储QE3 可能性在减弱，上半年购买计划会持续，但不会迅速转向
紧缩；不过欧洲以英国为首的国家加息的可能性在加大，中国可能在四月再次上调准备金
。

　　1、日本在地震后的大规模注资行为终将传导至商品市场并引发通货预期日本快速注
资超过50万亿日元，在资金规模上已经超过美国QE2，日元也是全球主要货币之一鉴于日
元的地位和日本注资的规模

　　2、美联储QE3 可能性在减弱，上半年购买计划会持续，但不会迅速转向紧缩美国经
济复苏的根基越来越扎实，同时就业市场也在逐步改善。决策者认为政策刺激的规模无需
进一步扩大，但重申将完成在6 月底前购买6000亿美元国债的计划，以刺激经济增长并改
善就业。不过一旦积极的购债计划停止，美联储不会迅速收紧超宽松的货币政策。

　　美国经济出现不断改善的信号。美国商务部(Commerce Department)上周五公布的数
据显示，因出口和消费者支出增长稳定，而且企业利润保持强劲增长，美国第四季度实际
国内生产总值(GDP)终值年化季率增长3.1%，预期增长3.0%；第三季度增长2.8%。非农就
业数据增加，失业率下降。

　　二、四月份中国提高准备金和英国、欧元区加息预期增强

　　中国和英国及欧元区的通胀水平持续上升，或迫使货币政策作出反应。一旦预期的政
策发布，将对有色金属价格形成压制，不过金属的上涨基础主要来之于需求的增加以及其
他主要货币的量化发行。

　　1、中国四月份可能提高存款准备金

　　市场普遍认为当前物价上涨的压力还是比较大的，CPI 可能在今年二季度创下年内高
点。因此，货币政策偏紧的取向将不会改变。

　　由于经济金融面临的环境依然复杂，世界经济继续缓慢复苏，但复苏的基础仍不够牢
固。在这样的环境下，优先提高存款准备金而谨慎加息的可能性较大。

　　2、英国及欧元区加息预期增强

　　由于能源、大宗商品、工业品价格持续上涨，欧元区及英国通胀水平已经超过警戒线
，英国通胀形式相对更加严重。于此同时，英国和欧元区还保持着低于正常水平的利率，
这使得加息预期增强。