行情企稳，铜铝长线多头不变
一、行情描述
本周伦铜继续回升，总体上涨1.8%，收于9719美元；伦铝上涨3.22%，收于2641美元。LM
E铜的库存增加至4392750吨，铝的库存则减少至4602950吨，美元收于76.14。
本周沪铜主力1106合约震荡企稳，上涨0.75%，收于72360；沪铝1106合约上涨1.59%，收
于16905。上海现货周五铜报价72300，铝报价16610。上期所铜库存减少5143吨，至1722
22吨，铝库存减少151吨，至411438吨。
二、行情分析
（一）日本地震与利比亚事件逐渐稳定
在上周日本及其核泄漏事件发生之后，市场产生了恐慌情绪。不过本周以来，随着问题被
逐渐控制，恐慌情绪导致的大幅下跌得以修正。
同时对于日本来说，虽然自身没有铜矿，但该国却是重要的铜冶炼工业中心。日本从其他
国家进口铜精矿并加工成电解铜，每年会出口约45万吨铜。亚洲的制造企业会直接从冶炼
厂和实物铜市场买入电解铜，用于生产电线、管线等半成品。地震和海啸引发的供电紧张
状况导致日本当地的铜冶炼业务受地震影响被迫中断，导致亚洲地区实物铜市场出现暂时
的供应吃紧状况。不过全球电解铜生产中断可能只是暂时的，因为特别是在日本的邻国中
国等其他国家和地区还有充足的闲置铜冶炼产能。
另一方面，上周末开始联合国对利比亚宣战，虽然目前尚无结果，但由于本身力量对比悬
殊，利比亚危机被市场确信将被有效控制，使得另一利空因素在本周也得到遏制。
（二）葡萄牙降级，欧债问题再次吸引眼球
葡萄牙议会周三否决了政府一份新的紧缩方案，促使总理若泽?苏格拉底(Jose Socrates
)辞职，并推动欧洲主权债务危机进入新阶段。标准普尔周四将葡萄牙长期主权信用评级
从“A-”下调至“BBB”，并维持“A-2”的短期主权信用评级不变。这两项评级仍处于负
面观察名单中。而在同一时刻惠誉周四将葡萄牙的长期外币和本币发行人违约评级由“A
+”下调至“A-”，将该国短期发行人违约评级由“F1”下调至“F2”，并将这两项评级
列入负面观察名单中。惠誉还确认葡萄牙的国家上限评级为“AAA”。
不过根据以往西班牙的经验，此次事件不会对市场产生太大影响。同时中国外交部发言人
姜瑜周四称，为支持欧元区国家克服主权债务危机，中国采取了增持欧元债券等一系列积
极举措。
（三）美元反弹高度有限，日元仍将贬值
欧债危机忧虑重燃，致使美元本周显著反弹，而欧元、英镑、瑞郎等回落。商品币种因日
本核事故未大幅恶化而涨。日元走势胶着，大体维持在G7干预暴跌后位置横盘，四天来几
乎原地未动。日元在短期内虽然难以大跌或大涨，但未来仍有贬值空间，因汇市干预余力
充足。就美元走势而言，本周稍晚举行的欧盟峰会或会为市场提供些指引。另外，日本和
利比亚危机格局也是重要诱因。预计美元短期反弹仍能够延续，只是高油价及该国弱势经
济指标随时会阻碍美元大幅反弹。
（四）央行收紧流动性意图坚决
在刚刚上调存款准备金率之后，本周1年期央票继续放量，显示央行公开市场操作力度并
没有放松。昨天，央行在银行间市场发行了500亿元1年期央票，较上周增加了400亿元，
发行利率为3.1992%，与上周持平。上周1年期央票随利率上行，发行量就增加至100亿元
，本周则继续放量发行。以往的经验显示，在上调存款准备金率的当周央行往往会减弱公
开市场回笼力度，以减弱对银行体系资金面的冲击。但本周公开市场操作继续维持净回笼
态势，这显示出央行收紧流动性的决心。
（五）国内铅期货上市，带动有色板块集体上涨
周四沪铅正式上市，第一天成交量达到73440手，价格一度上涨超过6%，类似于“打新股
”的情况再次重演，由此导致了从周三开始的有色金属大幅上涨。不过由于缺乏基本面的
支持，沪铅在第二个交易日基本恢复到点了原始水平。而由此带动的铜铝锌等品种也有所
回落。
（六）2010年全球精炼铜供应缺口为30.50万吨
国际铜业研究组织(ICSG)周二在其最新的月度报告中称，2010年全球精炼铜供应缺口将在
30.5万吨。精炼铜市场转为供应短缺，2009年为供应过剩17.5万吨，因精炼铜消费量强于
预期，加之供应增幅低于市场预期。国际铜业研究组织(ICSG)称，2010年全球精炼铜消费
量约增长7%，至1935.6万吨。
（七）机构预测强震致全球汽车产量下滑30%
据IHS统计，自日本发生地震以来，目前全球汽车行业产量已下降13%，汽车生产减少了至
少32万辆。汽车制造商和世界各地的零部件供应商正在紧锣密鼓地寻找关键零部件的来源
，特别是电子及传动部件出现的短缺。如果不能马上找到解决方案，在4月中旬，大多数
主要汽车制造商都将面临供应网的中断。特别是4月的第三周，将可能出现严重的生产减
速。这对未来有色金属的需求显然是不利的。同时我们之前预测，由于去年优惠措施的结
束，今年国内汽车销量将有所下滑。
三、操作建议
目前市场在消化了日本地震、利比亚战争之后，重新开始关注其葡萄牙的债务问题，不过
根据以往西班牙的经验，不会对市场产生太大影响。目前市场缺少一些指引，特别是LME
库存不断增加的前提下。总体来说，铜价长期仍旧看多，但短期或许会遭遇二次回调，但
可以预计的是二次回调的力度将小于第一次，沪铜若能跌回7万附近，将是多头建仓的机
会。
外盘伦铝持续保持高位，国内沪铝小幅稳步回涨，目前价格建议前期多头继续持有，但新
建仓位可等到1万7有效突破之后再行跟进。