一如既往，外围资金依然趁中国春节长假“突袭”“中国需求”刚性，在中国的春节
长假期间，国际铜、锌、铝等有色金属价格集体大幅上涨，使得国内金属期货价格春节后
的第一个交易日集体高开。尽管相对于铜和锌的涨幅，铝的涨幅略为逊色，但一开盘仍是
达到了今年1月底以来的最高位17500元/吨。可以预计的是，17500元/吨基本是节后的阶
段性高位，短期重上该价位的可能性不大，后期围绕16500元/吨振荡整理是铝价运行的主
基调。

　　一、全球经济的复苏没有预期中的那么乐观

　　近期，世界银行发布的今年全球经济展望报告称，当前全球经济正在复苏，但这种复
苏是微弱的，有可能随着积极财政和货币政策影响的减弱，以及当前的投资周期的结束而
在今年下半年减速。尽管中国经济较日本及美欧经济状况恢复的要好，但同样面临着经济
复苏基础不牢固，以及和许多经济体一样仍需要保持财政刺激的问题。如果经济刺激方案
退出或终结，短期内对经济的影响无疑是非常大的，对电解铝等大宗商品短期需求也将产
生一定程度的打击。

　　从近期美国公布的相关政策来看，由于美国政府对国内经济刺激力度的减弱以及美联
储经济支持计划的逐步结束，正处于脆弱好转中的美国经济可能再次受到冲击。有经济学
家认为，今年美国经济不排除再次衰退的可能。总体来看，当前以美国为首的欧美经济正
处于复苏当中，但仍相当脆弱，对电解铝等大宗商品的需求仍存在着不确定性。

　　二、全球经济刺激时代的全面终结将导致需求下降

　　3月2日，澳大利亚中央银行召开例会，将基准利率上调25个基点至4%，从3月3日开始
执行。澳大利亚央行自去年10月以来连续3次上调利率后，2月2日曾宣布将基准利率维持
在3.75%的水平不变。在经济危机后，澳大利亚央行是20国集团中第一个开始加息的央行
，此举表明随着澳大利亚经济状况逐渐恢复正常，该国正在逐步退出经济刺激计划和措施
。预示着西方等发达国家开始收缩货币政策，以及逐步退出经济刺激计划和措施的开始。

　　中国在2月12日第二次将大中型金融机构存款准备金率调高0.5个百分点，这是一个多
月时间内的第二次上调，而此前美联储则提高了贴现率和缩短了贴现贷款期限。当前来看
，财政预算在拉动经济中起的作用或多或少已恢复正常，政府已不再动用财政手段刺激经
济，中国及其他国家的经济刺激时代或将全面终结。中美等国均对前期宽松货币政策进行
调整，往好的方面预测，说明中国等国金融市场依然稳定，实体经济逐渐进入了正常的运
行轨道，但负面意思就更不言而喻了，此举无疑将收缩全球流动性，打击流动性的过剩行
为，短期而言，这将对大宗商品市场形成冲击，短期内将制约大宗商品价格的上扬。

　　三、全球供应过剩的局面仍然存在

　　中国海关最新公布的数据显示，中国1月份未锻造铝及铝材进口量为97633吨，环比下
降16.56%；1月份氧化铝进口量为67万吨，环比增加91.4%。中国1月份氧化铝进口量大幅
增加，创下了2009年6月以来的新高，表明当前国内铝市对氧化铝需求依然旺盛，同时国
内氧化铝供应短缺也导致了原铝生产商的大量进口。自去年下半年开始，中国铝厂就恢复
了满负荷生产，今年中国国内铝产量增长估计将达到27%，铝消费量增速估计在15%左右。
从国内的产能和消费情况来看，尽管中国的需求在不断增长，但随着产能的逐步恢复，预
计未来国内铝市过剩量或将增大，一直以来全球电解铝行业供给过剩的局面仍将维持。

　　四、“中国需求”是否乐观取决于房地产和汽车行业的发展

　　中国作为当前全球经济复苏的“火车头”，是全球电解铝最大的生产国和消费国，其
需求的恢复情况对于电解铝价格未来的走势更为关键。房地产和汽车行业一直是电解铝的
需求大户，其相关行业需求量占国内总需求量的50%。从近期公布的数据来看，国内的这
两个行业的数据对电解铝的需求保持利好。不过国家近日对房地产行业的调控有进一步加
紧的趋向。国务院总理温家宝近日在谈到调控房价政策时表示，政府主要采取了4大措施
促进房地产市场健康发展。从温总理的最新表态不难看出，近日各地出台的调控细则也许
只是新一轮房地产调控的序幕，随着物业税等相关政策在“两会”上的逐步明确，更为猛
烈的政策风暴或许即将来临，房地产行业下半年的走势不是那么乐观。与此同时，由于近
期“丰田召回”事件越演越烈，全球接近1000万台的召回令人不能不对汽车行业短期的困
境产生忧虑，这些都将对电解铝短期需求产生负面影响。

　　总体来看，未来铝价的走势最大看点还是在“中国需求”上，国内铝价在成本刚性的
支持下，在16000元/吨以下再度下行的空间很小，中长期而言，铝价仍具备相当大的上涨
空间。对于铝价的中期走势，我们应更多的关注消费季节到来时国内消费厂家的开工情况
，如果消费市场没有真正启动，那么国内外铝价依然徘徊在16500元/吨附近，短期难有作
为。