长期以来，铝在有色金属市场中一直扮演配角，偶尔“冒个尖”，庞大的库存和过剩
的产能均限制了铝价的表现力度。2月中旬以来，在国内铝市进入传统的消费淡季之际，
有色金属价格自年内低点大幅反弹，其中宏观经济环境改善功不可没，投机资金在乐观的
经济数据和经济前景看好预期中积极介入有色金属。2月初至今，伦铝上涨了3.16%，而伦
铜和伦锌则分别上涨了8.56%和7.23%，伦铝的涨幅远远落后于其它有色金属品种。

　　整体来看，全球经济复苏后回归增长轨道刺激了投资者的乐观信心，铝价在振荡中走
高，尽管升幅落后于其他有色金属。目前，随着全球经济复苏特别是亚洲国家经济恢复正
常增长势头，令亚洲新兴经济体快速摆脱金融危机的困扰后在今年年初以来充当了全球经
济增长的“火车头”角色，其中中国政府所实施的“超宽松”的货币政策和积极的财政政
策刺激了内需，使得中国铝市表观消费大幅上升，当前中国铝的消费依然被市场看好，估
计“中国需求”仍是影响铝价走势的主要因素。

　　由于在“后危机时代”全球经济复苏依旧很脆弱，当前铝价在上涨过程中不断出现反
复，波动幅度较大。在全球主要经济体摆脱衰退后，主要先行指标都回升至金融危机发生
前的水准，甚至比2007年和2008年巅峰时期还要可观，但滞后指标，比如失业率和民间自
主投资等都不尽人意。春节过后，铝价在补涨之后再度走弱。整体来看，在乐观经济数据
出台的同时往往伴随着失业率居高不下和中小企业信贷依然艰难的市场格局，房屋市场在
优惠政策结束后也回归了疲态，而欧元区面临主权债务危机、美国高失业率和财政赤字以
及日本的通缩还没有完全缓解。

　　今年一季度，对铝价走势而言，更大的不确定性因素是各国退出刺激政策的方式和时
机。中国在2月12日第二次调高存款准备金率0.5个百分点，而此前美联储则提高了贴现率
和缩短了贴现贷款期限。中美两国均对前期“超宽松”货币政策进行调整，一方面暗示中
国等国金融市场依然稳定，实体经济逐渐进入了正常的运行轨道，另一方面暗示全球流动
性将面临调整，过度充裕的流动性或有所收缩，这对商品市场的冲击很大。

　　去年，商品市场特别是有色金属市场出现大幅回升甚至可以说是快速反转的格局，其
中“超宽松的”货币政策和过度充裕的流动性的贡献是“首屈一指”。而实体经济复苏带
来的铝消费回升的贡献是次要的。在流动性收缩的政策调整的大环境下，估计铝价中的投
机泡沫成分被挤出不可避免。

　　从基本面来看，由于去年欧洲用电紧张和经济不景气等原因导致铝冶炼厂大量减产，
缓解了全球铝市过剩的压力。但是，自去年下半年开始，中国铝厂就恢复了满负荷生产，
今年中国国内铝产量增长估计将达到27%，铝消费量增速估计在15%左右，中国国内铝市过
剩量或将加大。此外，欧美等国家今年铝消费会加速回升，除中国以外的全球铝市消费今
年有望整体呈现增长势头。

　　综上所述，因全球宏观经济改善特别是亚洲国家经济率先恢复较快增长，加上原油和
焦炭价格的上涨导致电力紧张和电价上涨增加了铝的生产成本，以及流动性仍然充裕和通
胀加强等均有利于铝价走高，但欧元区主权债务危机频发、美元短期或维持强势、中国铝
产量增幅较大等又限制了铝价的上涨空间。