1-3季度，神火股份公司煤炭产量平稳，价格保持在高位。煤炭综合售价为620元/吨，其中，无烟精煤售价850元/吨（含税），无烟块煤售价在900-1000元/吨，煤炭产量450万吨。

　　未来煤炭产能成长迅速，预计09年可形成600万吨的产能，10年产量保持约40%的增长。

　　电解铝业绩弹性较大，开始拉升整体盈利。目前，铝业务保持了80%-90%的开工率，已实现盈利，但仍处于低盈利状态。我们认为，随着下游房地产行业的复苏，铝价可以维持在15000元/吨左右的水平，同时，由于电解铝行业产能过剩严重，价格大幅上涨的可能性也不大。因此，预计4季度，可实现约4000万元（税前）的利润。

　　电解铝业务2010年可完全实现盈利。总体来看，预计公司电解铝业务2009年全年亏损
已成定局，预计亏损额在1。5亿元（税前）左右，2010年可完全实现盈利，预计利润将超
过2亿元（税前）。

　　估值及投资建议：

　　根据3季报情况，我们略下调09年盈利预测，预计2009年、2010年、2011年EPS为0.8
9元、1.508元、1.700元，当前股价对应2010年市盈率为19.3（X），相比煤炭行业具有估
值优势。考虑到电解铝业务盈利出于低水平，对业务分拆估值，煤炭业务经营EPS对应20
倍PE，电解铝业务当前亏损，每股净资产所对应2倍PB，这样对应合理估值为35.0~38.0元
，综合考虑，给以公司未来6个月目标价40.0元。