上周有色金属低位回升，沪铜上涨 2.7%，沪铝下跌 2.31%，沪锌上涨 1.87%，沪镍上涨 4.45%。资金流向方面，有色板块资金流入约 20 亿，沪铜（+26.62 亿），沪铝（+7.23 亿），沪锌（-21 亿），沪镍（+4.58 亿）。
    当周宏观面主要消息如下：
    国际方面：(1)美国 10 月成屋销售总数年化 548 万户，预期 540 万户，前值 539 万户；美国 10 月成屋销售总数年化环比 2%，预期 0.2%，前值 0.7%；(2) 欧元区 11 月制造业 PMI 初值 60，预期 58.2，前值 58.5。
    现货方面：
     (1)截止 2017-11-24，SMM 1#电解铜现货价格为 53940 元/吨，较前周上涨 1190 元/吨，较近月合约贴水 105 元/吨，周内价格反弹，贴水同步收窄，周初尚在进口盈利点上，因而市场仍在急切换中，随着铜价重心逐渐上移，现货市场出现买涨不买跌局面，交投活跃度逐渐提高，周三进口盈利窗口关闭，市场出货速度减缓，贸易商周末前为完成长单交付，对平水铜青睐有加，而随着盘面稳定，贸易商及下游拿货积极性也随之提振，周内成交逐渐转好，日成交量逐渐提高；
     (2)当日，SMM A00#铝现货价格为 14760 元/吨，较前周下跌 470 元/吨，较近月合约贴水 150 元/吨，上周现货成交先抑后扬，周初铝价跌破关键位，中间商、下游均观望，随后期铝企稳，下游逢低补库需求提高，低价货源成交活跃，整体来看一周出库情况较上周略有好转，现货贴水集中在 140-110 元/吨；
     (3)当日，SMM 0#锌锭现货价格为 25660 元/吨，较前周上涨 290 元/吨，较近月合约升水 15 元/吨，前半周锌价弱势运行，炼厂惜售，下游采购情绪较高，市场交投活跃，下半周锌价拉高，炼厂积极出货，然下游备库意愿降低，贸易商间成交转为清淡，上周市场整体成交略不及前周；
     (4)当日，SMM 1#电解镍现货价格为 95000 元/ 吨，较前周上涨 2375 元/吨，较近月合约贴水 1230 元/ 吨，周初期镍 3 连阳，下游钢厂、合金、电镀企业观望情绪偏厚，部分企业适量采购备货，周中下游钢厂入市适量采购，俄镍成交好于金川，贸易商亦有补货，后半周，镍价一度跳水，下游企业恐跌，多持观望态势，实际成交一般，当周金川上调镍价 1600 元至 94800 元/吨。
    库存方面：
     (1)LME 铜库存为 21.36 万吨，较前周减少 34100 吨；上期所铜库存小计 16.48 万吨，较前周增加 2013 吨；
     (2)LME 铝库存为 112.5 万吨，较前周减少 32825 吨；上期所铝库存小计 69.46 万吨，较前周增加 3312 吨；
     (3)LME 锌库存为 21.97 万吨，较前周减少 7075 吨；上期所锌库存小计 8.02 万吨，较前周减少 4314 吨；
     (4)LME 镍库存为 38.24 万吨，较前周增加 1104 吨；上期所镍库存小计 4.34 万吨，较前周增加 1789 吨。
    内外比价及进口盈亏方面：
     (1)截止 11 月 24 日，伦铜现货价为 6968 美元/吨，较 3 月合约贴水 22 美元/吨；沪铜现货对伦铜现货实际比值为 7.75（进口比值为 7.83），进口亏损 566 元/ 吨；沪铜连 3 合约对伦铜 3 月合约实际比值为 7.81（进口比值为 7.83），进口亏损 96 元/吨；
    (2)当日，伦铝现货价为 2104 美元/吨，较 3 月合约贴水 14.75 美元/吨；沪铝现货对伦铝现货实际比值为 7.03（进口比值为 8.18），进口亏损 2424 元/吨；沪铝连 3 合约对伦铝 3 月合约实际比值为 7.2（进口比值为 8.18），进口亏损 2073 元/吨；
    (3)当日，伦锌现货价为 3272 美元/吨，较 3 月合约升水 27.25 美元/吨；沪锌现货对伦锌现货实际比值为 7.99（进口比值为 8.23），进口亏损 783 元/吨；沪锌连 3 合约对伦锌 3 月合约实际比值为 7.89（进口比值为 8.24），进口亏损 1126 元/吨；
     (4)当日，伦镍现货价为 12015 美元/吨，较 3 月合约贴水 8.25 美元/吨；沪镍现货对伦镍现货实际比值为 7.92（进口比值为 8.03），进口亏损 1344 元/吨；沪镍连 3 合约对伦镍 3 月合约实际比值为 8.04（进口比值为 8.03），进口盈利 122 元/吨。
    当周重点关注数据及事件如下：
    国内方面：(1)11-27 中国 10 月规模以上工业企业利润同比；(2)11-30 中国 11 月官方制造业 PMI；
    国际方面：(1)11-27 美国 10 月新屋销售；(2)12-1 美国 11 月 ISM 制造业指数。
    产业链消息方面：
     (1)据 SMM，截止 11 月 24 日，上海保税区铜库存 50 万吨，环比+0.4 万吨；(2)据 MyMetal，截止 11 月 24 日，全国主要市场锌锭库存 11.86 万吨，环比-0.03 万吨；(3)截止 11 月 24 日，全国七大港口镍矿库存 719 万湿吨，环比-42 万湿吨。
    观点综述及建议：
    铜：欧元区 11 月 PMI 数据超预期，进一步印证其正在稳步复苏，欧元受提振，叠加美联储 11 月会议纪要显示出对低通胀的担忧，美元持续走弱，参议院本周或就税改方案进行表决，但能否支撑美元反弹存疑，对有色金属暂无明显影响。周内 LME 铜库存连续大降，一周共降 3 万逾吨，此外，全球最大铜矿智利 Escondida 铜矿和秘鲁南方铜业供应受阻，铜价短期或继续受提振，沪铜多单持有。LME 铜库存向国内转移，也使得国内供给偏充裕，而下游消费季节性转淡，因此现货贴水持续，铜价近弱远强格局显现，卖近买远安全边际较强，沪铜反套组合继续持有。
    铝：新疆发运受限导致电解铝社会库存止升反降，铝价也在万五附近获得重要支撑，但正如我们之前提到的，铝企趁铝价大幅反弹的利好诱惑下投产新增产能以获利，同时铝价上涨抑制下游消费，使得下游消费的增速远不及产能扩张的速度，库存仍旧难以出现大幅下降。短期关注成本端氧化铝价格是否能止跌企稳，对铝价形成支撑，因此沪铝新单观望为主。
    锌：国内锌精矿短缺愈发严重，叠加冶炼厂原料库存偏低，加工费持续下调，而前期下游镀锌企业在 10 月环保及盛会之后生产有所恢复，消费出现明显好转，因此锌价上周走高，但锌价冲高后，下游畏高采购意愿明显转冷，预计沪锌高位震荡为主，新单暂观望。
    镍：供给方面，菲律宾环保压力不减，叠加恶劣天气影响，镍矿供应继续下滑，上周国内七大港口镍矿库存再降 42 万湿吨。而需求方面，新能源三元电池耗硫酸镍增长较为确定。叠加镍库存低位，镍价中长期看涨思路不变，建议沪镍多单持有。
    单边策略：CU1801 多单持有，目标 55000，止损 54350；NI1805 多单持有，目标 100000，止损 95550。
    单边策略：卖 CU1712-买 CU1801 组合持有，目标 -250，止损 0。
    套保策略：铜、镍保持 50%买保头寸不变。