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人民币汇率升值是央行的功劳吗?

http://www.zglbw.net    2017-06-26    来源:界面    作者:
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今年前五个月人民币汇率并未如此前市场预料的出现大幅贬值,相反人民币兑美元有约2%的升值,不少机构认为,人民币汇率走高主要是央行维稳的功劳。对此,前国家外汇管理局国际收支司司长、中国金融四十人论坛高级研究员管涛表示,这是对央行政策的曲解。

在兴业证券周三举办的中期策略会上,管涛说,人民币汇率不跌反升最根本的原因是去年下半年国内经济逐渐企稳,宏观调控的重点从稳增长转向了防风险,货币政策从稳健略偏宽松转向了稳健中性,金融监管政策也得以加强,流动性收紧带动利率走高,重新拉大人民币和美元利差。

“导致外汇形势改变的原因,既有内部原因、也有外部原因,既有市场的原因、也有政策的原因。从市场的原因来看,国内经济企稳的信号日益明显,经济稳信心稳,是主要原因。政策方面主要是货币政策和金融监管的转向,客观上起到了缓解资本流出、支持汇率稳定的作用。”

在谈到人民币中间价引入逆周期因子时,管涛说,这有助于缓解人民币汇率波动对国内经济基本面反应不足的问题,同时,可以增强有关方面对于汇率调控的自主性。

“我觉得最重要的在于,现在这种人民币汇率的变化,特别是出现阶段性的升值,有助于遏制单边做空人民币的力量。什么叫政策?政策就是最好让信你的人不能亏钱、最好赚钱,不信的人不赚钱,如果能让他亏钱最好。”他说。

市场对央行引入逆周期因子存在争议,比如有人认为降低了中间价的透明度,还有人认为经济是不是真的好转了,即便数据是好的,能在多大程度上反映汇率的变化。管涛表示,任何政策选择都是有利有弊的,从政府来看对市场要有敬畏的心理,从市场来看则要体谅政府的难处。

对于未来人民币汇率的走势,管涛说,可能有三种情形。一种是大家相信政府有意愿和能力来维持汇率稳定,不会攻击人民币汇率,人民币保持基本稳定。还有一种是,如果经济企稳,美元走弱,汇率稳定就有了基本面的支持。

“实际上目前的外汇形势就是第一种情形和第二种情形的叠加,因为本身的内外经济基本面在改善,另外优化汇率中间价的形成机制的措施,显示了有关方面稳定汇率的能力和决心,实际上就促成了外汇形势的进一步好转。”管涛表示。

第三种情形是,经济不好,美元走强,此时就要考虑政府多大程度上愿意以汇率手段来干预市场,或者多大程度上愿意进一步消耗外汇储备,若两种方式均不采用,则政府可能进一步加强跨境资本流动管理。不过,管涛认为,这种情形出现的可能性很小。

管涛说,尽管政府采取了很多措施来维持汇率稳定,但是汇率市场化的改革方向没有变。市场要树立正确的金融风险意识,不要用市场判断替代市场操作,不要赌汇率升还是贬,要控制好自身的敞口,要学会运用一些金融工具去管理敞口风险。

他同时指出,现在的资本外流既有基本面的原因,也有市场信心的问题。稳定市场信心的关键在于重塑市场,而政府在市场中的信誉是提高政策可信度的关键,不但要靠市场沟通,还要靠市场操作。“市场都是很现实的。”

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