核心观点
1、基本面（电解铝）：本周库存相比上周下降2.8万吨，目前83.4W吨，市场进入去库阶段。3月初预期运行产能为4360万吨/年，当前处于水利发电的淡季，预期开工维持平稳。中游铝加工企业开工62.8%（环比上周增加1.2%，中游加工企业进入传统旺季），电解铝利润端（山东、内蒙、新疆等利润优势区域利润估算在5000-6000元/吨附近）。随着进入传统的下游消费旺季，沪铝基本面需求边际好转。（数据来源于SMM、钢联，作者整理）
2、 铝土矿-氧化铝：2025年1-2月国内铝土矿进口量为3062万吨，同比增加23.5%，根据一季度几内亚发货数量推算，后续4-5月铝土矿到港量依然维持高位，前期铝土矿偏紧格局开始反转。（数据来源SMM）
3、宏观政策：美联储3月议息会议保持利率不变，从4月开始，将每个月250亿美元国债的减持上限下降至每个月50亿美元。
4、交易层面：此轮铝在基本金属板块在此首先换月，也是强势的标准。
沪铝：宏观：再通胀交易逻辑暂缓（因美2月CPI走低）、微观边际偏好也已经逐步反馈在前期铝价上涨中，短期较难有刺激上涨原因。
氧化铝：当前观察到氧化铝期货价格维持贴水，铝土矿偏紧格局的改变成为限制氧化铝反弹的核心因素。