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氧化铝 价差结构趋于新的平衡

http://www.zglbw.net    2024-11-26    来源:期货日报    作者:
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  近期,氧化铝盘面仍然偏强运行,现货价格持续走高是直接原因。从持仓量来看,截至11月22日,持仓增至约48万手,较10月初增加了1.6倍。从基本面来看,近月合约基本面偏强格局未变,在现货流通紧张之下,价格易涨难跌,而供应趋松预期已在远月合约中进行计价,近远月价差短期趋于新的平衡。

  矿端紧张局面或小幅缓解

  国产矿今年一直处于复产不及预期的状况,一方面,国内储量不足、品质下降,我国铝土矿储量只占全球总储量的2.28%左右,全球排行第七,但产量长期居于前列,经过多年的开发,如今矿山储备和品位都大幅下滑,难以满足国内需要;另一方面,国内环保政策趋严,对矿山开发的保护和限制条件趋严,增加了开发的难度。近两年国产矿持续处于供给不及预期的格局,预计未来还将延续,因此对进口矿的依赖将逐年抬升。

  从进口来源看,几内亚和澳大利亚是我国铝土矿的主要进口来源国,两者合计占总进口量的95%,其中自几内亚进口的数量占比超70%。从几内亚周度出港数据来看,自9月下旬以来,雨季影响逐渐结束,几内亚铝土矿出港量整体进入上升通道,结合时滞影响,我们预计11月下旬国内铝土矿供给紧张局面会有所缓解。但考虑到几内亚出港量从绝对值上看只是恢复到正常水平,并未大幅超预期,且同期澳大利亚出港量小幅下滑,因此国内铝土矿供给改善力度预计有限。

  海外价格保持强势

  近期,受环保督查、矿石供应等因素影响,部分氧化铝厂生产不稳定,整体长单执行依旧不顺畅,下游铝厂维持去库状态。另外,因市场可流通现货依旧紧张,市场以高价小规模成交为主。

  数据显示,截至11月22日,氧化铝现货均价5691元/吨,较上一日上涨18元/吨。分地区来看,山西地区价格相对较高,为5750元/吨,广西和贵州地区价格相对较低,为5630~5640元/吨,而港口价格已涨至6050元/吨。海外氧化铝现货价格同样保持强势,澳洲氧化铝FOB价格涨至785美元/吨,换算国内价格超6700元/吨。海外价格表现更强,国内氧化铝进口亏损超1000元/吨,自今年4月以来持续处于进口亏损状态。

  从氧化铝港口库存来看,今年以来,港口库存数据一直处于历史同期极低水平,9月中旬开始出现小幅反弹,但较为有限,近期港口库存数据再次探底。截至11月21日,氧化铝港口库存数据录得3.8万吨,周度环比增加1.9万吨,从历史季节性数据来看,当前港口库存处于历史绝对低位。

  总结及展望

  立足当下,我们认为,氧化铝近月合约偏强的基本面支撑并未改变,铝土矿供应偏紧,现货价格持续走强,港口库存持续去化,而下游电解铝虽受冶炼利润影响,出现小幅减产,但短期来看,减产规模有限,对氧化铝的需求仍维持在高位。再加上北方采暖季,氧化铝厂环保限产政策趋严,下游电解铝厂冬储采购意愿增强,预计短期内氧化铝仍将偏强运行。

  对于远月合约,远期产能过剩预期没有改变,逢高做空仍是主要方向,但当下价差结构趋于新的平衡,如果没有新的预期出现,价差结构难有大的变化,近月随现货价格波动,远月势必随之波动。
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